動力煤需求開始復蘇 煤價逐步筑底
申銀萬國31日發布動力煤行業分析月報2009年4月分析報告表示，煤炭需求開始復蘇，煤價逐步筑底，具體分析如下：
分析結論
2009 年2、3 月數據點評： 三月數據中，我們看到一個可喜的變化是下游的需求開始復蘇。港口和電廠的庫存都在持續下降：三月份以來秦皇島的庫存下降22%，電廠的庫存天數也從21 天下降到只17 天左右。發電量在三月上旬實現正增長，鋼鐵生產也從供應商補庫存過渡到生產商補庫存。 在煤炭供應上，2 月份山西省限產力度有所放松，小煤礦仍然是減產主力。申萬認為隨著四月份小煤礦的進一步復產，煤炭的供需將趨向平衡，煤價的走勢也將真正明朗。
煤價判斷及投資建議：申萬認為4 月份限產放松及淡季到來的沖擊將會被需求的復蘇所彌補；以國外煤到岸價為底線，得出以下結論：煤價雖有下行空間，但幅度將在10%以內，之后完成煤價與盈利雙重筑底。煤價持續下跌的趨勢將隨著油價的強勁反彈而告結束，從而進一步緩解國內煤價下行壓力。從股票估值上來看，3 月份焦煤和無煙煤板塊漲幅較大，動力煤板塊存在估值修復預期，申萬繼續建議左側投資者提前布局，在煤價下跌過程中逐步增加對中國神華及兗州煤業的配置比例。
重要信息回顧
下游需求復蘇，煤炭或將進入二次去庫存：進入三月份以來秦皇島調出量有明顯的上升趨勢，而港口日均調入量卻基本維持在日均50 萬噸左右，三月份港口庫存呈現出逐級回落的態勢，顯現出二次去庫存化的跡象。雖然目前發電量增長的持續性仍待跟蹤，但環比上升的趨勢已經初步顯現。二季度大量項目將開始施工生產，用電量持續增長概率較大。3 月份的直供電廠庫存從20 天，下降到17 天左右。在港口煤炭調入量沒有明顯增加的情況下，可以理解成為沿海城市的復蘇跡象剛剛開始顯現，發電量的谷底已在1，2 月份得以夯實。
煤礦限產有所放松 供求將在4 月達致平衡：2009 年2 月份，山西省的限產幅度開始放松，煤炭產量已經出現同比正增長，小煤礦嚴格限產仍是國有礦井實現增量的重要保證。小礦4 月份逐步恢復生產的概率仍大，價格沖擊難以避免，但對秦皇島現貨價格沖擊有限，因神華中煤同煤三大動力煤集團的下水煤總量占到北方七港調運量的80%，其生產經營意愿將對港口供給產生重要影響。央企銷售策略有所改變，降低外購力保自產，三大動力煤企業限產限銷行為對價格穩定有實質性作用。
煤炭價格開始企穩，四月份情況將更趨明朗：申萬判斷煤價企穩的主要依據有三：*，三大動力煤集團將繼續秉承“以銷定產”的經營策略，盡量減少供應沖擊；第二，全社會需求持續回暖，下游企業對煤價的接受能力正在變強；第三，合同煤價格已經確定，供需雙方都認可目前煤價基本見底。
動力煤漲勢落后 左側投資者宜提早布局：隨著限產情況的進一步放松，以及下游需求的進一步鞏固，三、四月份將是煤炭市場不利因素釋放的階段，此后的形勢將趨于明朗化?；趯ΜF貨市場價格走穩的預期，申萬認為，投資者宜提前、主動布局動力煤板塊。
