2011年火電等大電流發(fā)生器電力行業(yè)板塊年報(bào)前瞻
2011年火電業(yè)績依然大幅度下降，但四季度環(huán)比三季度繼續(xù)回升。預(yù)計(jì)11年火電發(fā)電量同比增長約14%(由于季節(jié)因素四季度環(huán)比三季度下降約6%)，而市場煤價(jià)同比上升約9.7%(四季度環(huán)比三季度上升約1.6%)，盡管2011年有兩次電價(jià)上調(diào)，但由于上調(diào)幅度依然不夠，同時(shí)上調(diào)時(shí)間也不充足，綜合導(dǎo)致火電企業(yè)11年全年業(yè)績同比大幅下降，保守測算整個(gè)火電行業(yè)2011年利潤下降幅度為40%—50%。但火電行業(yè)繼續(xù)維持二季度以來的業(yè)績大電流發(fā)生器環(huán)比回升趨勢，由于在12月初才進(jìn)行電價(jià)上調(diào)，業(yè)績回升還沒有明顯體現(xiàn)出來，測算四季度環(huán)比三季度上升幅度為約10%。
2011年主流火電企業(yè)盈利大多出現(xiàn)下降，水電企業(yè)由于來水原因也有所下降。
由于裝機(jī)增速及利用小時(shí)數(shù)均高于行業(yè)平均水平，主流火電企業(yè)全年發(fā)電量增速約20%，高于行業(yè)14%的平均水平。但由于煤炭價(jià)格上漲幅度依然過高，以及電價(jià)調(diào)整時(shí)間和幅度的不充分，綜合導(dǎo)致主流火電企業(yè)全年業(yè)績?nèi)猿霈F(xiàn)下降。而凈利潤同比出現(xiàn)大幅度增長的火電企業(yè)，主要是電源結(jié)構(gòu)優(yōu)異，同時(shí)其他業(yè)務(wù)有一定補(bǔ)充的企業(yè)，如國電電力(電源結(jié)構(gòu)優(yōu)異，以及相關(guān)股權(quán)資產(chǎn)處置，預(yù)計(jì)增長幅度約60%)、上海電力(10年同期基數(shù)低，轉(zhuǎn)型成功業(yè)績在11年持續(xù)釋放，同時(shí)享受了一定的補(bǔ)貼，大電流發(fā)生器增長幅度約130%)。利潤水平小幅度增長的火電企業(yè)有京能熱電(增長幅度在0%—20%)，其他火電企業(yè)利潤水平大多都出現(xiàn)一定幅度下降。主流水電企業(yè)中，由于長江上游來水較多年均值減少25%，導(dǎo)致全年利潤下降約6%。桂冠電力所在的紅水河流域由于在豐水季節(jié)整個(gè)流域降水偏少，上游各大水庫維持在較低水位，發(fā)生了異常于往年的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)桂冠電力利潤水平下降幅度約70%。
注發(fā)電行業(yè)的反周期投資機(jī)會以及環(huán)保大電流發(fā)生器企業(yè)業(yè)績拐點(diǎn)的到來。我們預(yù)計(jì)12年一季度火電企業(yè)業(yè)績同比、環(huán)比都會出現(xiàn)比較明顯幅度的回升，在經(jīng)濟(jì)仍比較低迷背景下，火電企業(yè)反周期投資機(jī)會值得關(guān)注。看好業(yè)績回升幅度明顯并且具備估值優(yōu)勢的企業(yè)，推薦國電電力、華能、廣州控股、申能股份。考慮到各環(huán)保企業(yè)自身盈利模式以及子行業(yè)現(xiàn)狀，結(jié)合目前估值水平，推薦碧水源、桑德環(huán)境、國電清新、九龍電力。
