【工控中國  關(guān)注人物】11月24日，傳聞已久的新三板分層方案正式推出。《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案（征求意見稿）》發(fā)布，計劃以2015年年報披露截止日為基準日，將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。盡管方案還停留在征求意見階段，但市場預期征求意見稿不會與終版本有太大出入。
　　
　　這對新三板部分企業(yè)和投資機構(gòu)而言，無疑是利好“靴子”的落地。“我們所投資的企業(yè)入選創(chuàng)新層應該是大概率事件。”達晨創(chuàng)投合伙人齊慎接受記者專訪時充滿信心。
　　
　　在“新三板改革”被寫入“十三五”規(guī)劃建議后，其流動性癥結(jié)被期許以改善的預期漸強。達晨創(chuàng)投對于新三板的未來怎么看？它在新三板領(lǐng)域又有著怎樣的投資邏輯和故事？
　　
　　新三板或誕生“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”巨頭
　　
　　記者：“十三五”規(guī)劃建議提出，“發(fā)展天使、創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革”，怎么理解新三板改革對促進中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、促進中小企業(yè)發(fā)展的作用？
　　
　　齊慎：從“十三五”規(guī)劃建議可以看到未來中國經(jīng)濟發(fā)展的方向和要求，其中五大理念值得關(guān)注：創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享，未來經(jīng)濟發(fā)展重視質(zhì)量、要有創(chuàng)新的商業(yè)模式、綠色環(huán)保經(jīng)濟受到重視等，對于新三板這一平臺和我們投資機構(gòu)而言，都會在國家鼓勵的產(chǎn)業(yè)上傾斜。
　　
　　記者：新三板是多層次資本市場的重要一部分，近期有“圍城論”出現(xiàn)，“外面人想出來，里面的人想進去”，尤其是IPO重啟后擬進行IPO上市輔導的掛牌企業(yè)增多，新三板的掛牌企業(yè)會因為IPO的重啟而流失嗎？
　　
　　齊慎：新三板有它自身的優(yōu)勢：創(chuàng)新、包容、融資效率，實際上她已經(jīng)在按照注冊制的方式來審核企業(yè)，淡化財務(wù)指標、強調(diào)信息披露、能夠幫助中小微企業(yè)快速登陸資本市場，但劣勢在于流動性不足，估值方面某些企業(yè)其實也并不低。
　　
　　每個市場都會遇到問題，新三板本身不斷在優(yōu)化演進，未來隨著分層制度的實施、交易門檻的降低、市場活躍度的增加，新三板和主板能夠滿足企業(yè)需求的程度不存在明顯差異，那企業(yè)就不用“邊走邊看”了。
　　
　　當然，我們會尊重所投企業(yè)的選擇，如果企業(yè)能夠融資到位、流動性也好、訴求得到滿足，其實在哪個“板”都不用擔心。
　　
　　記者：作為中小企業(yè)的“搖籃”，新三板可能催生下一個BAT嗎？
　　
　　齊慎：如果新三板有更好的機制創(chuàng)新、制度優(yōu)化，那么它就對企業(yè)有吸引力，不排除有更的公司脫穎而出，“A”和“T”的體量太大，有沒有“B”的體量出現(xiàn)其實說不定。
　　
　　從互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟到移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟，未來可能是“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的時代，也就是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合緊密的時代，比如后汽車市場互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)等，很多制造業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合都可能產(chǎn)生上萬億的市場，包括以“智能制造”為核心的工業(yè)4.0時代，高新技術(shù)主導的大公司也可能產(chǎn)生。
　　
　　未來不是所有的大公司都是互聯(lián)網(wǎng)公司，新三板在不斷優(yōu)化下有可能產(chǎn)生大量的創(chuàng)新公司，從時間跨度上來說，有很多可能性。
　　
　　分層制度利于區(qū)分企業(yè)
　　
　　記者：有一種說法認為現(xiàn)在處于“資本寒冬”，A股和新三板都經(jīng)歷了流動性的考驗，股權(quán)投資行業(yè)這一年有什么變化？有沒有影響達晨在A股和新三板項目的退出？
　　
　　齊慎：這一輪A股的劇烈調(diào)整大家共知，這對市場的信心會有影響。因為二級市場實際上主要圍繞新興概念來炒作，這種估值的調(diào)整多多少少對一級市場帶來影響。從整個投資行業(yè)來講，可以說今年年底大家對項目判斷的要求會提高，對估值可能更敏感。因為一二級市場的估值、退出是緊密相聯(lián)的。
　　
　　“資本寒冬”倒不一定，我們在十五年里經(jīng)歷了好幾個牛熊交替的市場，經(jīng)歷過更困難的時期，會根據(jù)投資布局的節(jié)奏、團隊的能力耐心地尋找的項目，不會受市場短期的波動影響投資布局。現(xiàn)在的投資并非為了馬上退出，也許這個時候正是投資的機會，我們并不擔心項目退出的問題。
　　
　　其實社會上的資金還是充沛的，資金有增值的需求，當效益能夠達到的時候募錢并不是問題。去年年底以來是股權(quán)投資的黃金時代，我們看到比如很多投資于房地產(chǎn)的資金想進入這個行業(yè)，包括一些產(chǎn)業(yè)資本、上市公司的錢，上市公司有轉(zhuǎn)型的調(diào)整要求，希望通過專業(yè)的投資機構(gòu)來切入這個行業(yè)。
　　
　　記者：分層制度的實施越來越明朗，它對于新三板市場能起到怎樣的作用？達晨投資所投的項目是否能夠分享其中的利好？
　　
　　齊慎：新三板分層制度根據(jù)企業(yè)質(zhì)地設(shè)置兩個層次，很自然地能夠看出哪些企業(yè)、哪些企業(yè)高估值但沒有競爭力，還有一部分企業(yè)根本不具有投資價值，這將吸引更多公司去高層次板塊去定位其自身。未來伴隨著交易門檻的降低，高層次板塊的流動性能夠得到較大的改善，企業(yè)也能留住，對新三板的發(fā)展很有利。
　　
　　記者：掛牌新三板的這些標的是如何挑選的？介紹一下投資思路。
　　
　　齊慎：所有項目基本的投資邏輯是，首先選擇政策鼓勵的、有發(fā)展前景的行業(yè)，包括TMT、教育文化、醫(yī)療健康、智能制造等，其次在優(yōu)選行業(yè)后選擇行業(yè)中有潛力、成長性的企業(yè)，再看標的團隊的能力、技術(shù)和研發(fā)能力、商業(yè)模式是否創(chuàng)新。我們會在每個風口去篩選，但永遠不會去追風，不會選擇投資估值離譜但很多機構(gòu)去競標的企業(yè)。
　　
　　我們投資拆VIE回歸的企業(yè)有個原則是“只選行業(yè)龍頭”，包括分眾傳媒、軟通動力、宇信易誠等，這類企業(yè)能夠上A股獲得較好的估值。投資新三板的一些企業(yè)，比較幸運地都抓到細分行業(yè)領(lǐng)先的公司，它們能夠充分享受到制度紅利。