【工控中國(guó)  關(guān)注人物】11月24日，傳聞已久的新三板分層方案正式推出。《全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案（征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布，計(jì)劃以2015年年報(bào)披露截止日為基準(zhǔn)日，將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。盡管方案還停留在征求意見(jiàn)階段，但市場(chǎng)預(yù)期征求意見(jiàn)稿不會(huì)與終版本有太大出入。
　　
　　這對(duì)新三板部分企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)而言，無(wú)疑是利好“靴子”的落地。“我們所投資的企業(yè)入選創(chuàng)新層應(yīng)該是大概率事件。”達(dá)晨創(chuàng)投合伙人齊慎接受記者專訪時(shí)充滿信心。
　　
　　在“新三板改革”被寫入“十三五”規(guī)劃建議后，其流動(dòng)性癥結(jié)被期許以改善的預(yù)期漸強(qiáng)。達(dá)晨創(chuàng)投對(duì)于新三板的未來(lái)怎么看？它在新三板領(lǐng)域又有著怎樣的投資邏輯和故事？
　　
　　新三板或誕生“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”巨頭
　　
　　記者：“十三五”規(guī)劃建議提出，“發(fā)展天使、創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革”，怎么理解新三板改革對(duì)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的作用？
　　
　　齊慎：從“十三五”規(guī)劃建議可以看到未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向和要求，其中五大理念值得關(guān)注：創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享，未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重視質(zhì)量、要有創(chuàng)新的商業(yè)模式、綠色環(huán)保經(jīng)濟(jì)受到重視等，對(duì)于新三板這一平臺(tái)和我們投資機(jī)構(gòu)而言，都會(huì)在國(guó)家鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)上傾斜。
　　
　　記者：新三板是多層次資本市場(chǎng)的重要一部分，近期有“圍城論”出現(xiàn)，“外面人想出來(lái)，里面的人想進(jìn)去”，尤其是IPO重啟后擬進(jìn)行IPO上市輔導(dǎo)的掛牌企業(yè)增多，新三板的掛牌企業(yè)會(huì)因?yàn)镮PO的重啟而流失嗎？
　　
　　齊慎：新三板有它自身的優(yōu)勢(shì)：創(chuàng)新、包容、融資效率，實(shí)際上她已經(jīng)在按照注冊(cè)制的方式來(lái)審核企業(yè)，淡化財(cái)務(wù)指標(biāo)、強(qiáng)調(diào)信息披露、能夠幫助中小微企業(yè)快速登陸資本市場(chǎng)，但劣勢(shì)在于流動(dòng)性不足，估值方面某些企業(yè)其實(shí)也并不低。
　　
　　每個(gè)市場(chǎng)都會(huì)遇到問(wèn)題，新三板本身不斷在優(yōu)化演進(jìn)，未來(lái)隨著分層制度的實(shí)施、交易門檻的降低、市場(chǎng)活躍度的增加，新三板和主板能夠滿足企業(yè)需求的程度不存在明顯差異，那企業(yè)就不用“邊走邊看”了。
　　
　　當(dāng)然，我們會(huì)尊重所投企業(yè)的選擇，如果企業(yè)能夠融資到位、流動(dòng)性也好、訴求得到滿足，其實(shí)在哪個(gè)“板”都不用擔(dān)心。
　　
　　記者：作為中小企業(yè)的“搖籃”，新三板可能催生下一個(gè)BAT嗎？
　　
　　齊慎：如果新三板有更好的機(jī)制創(chuàng)新、制度優(yōu)化，那么它就對(duì)企業(yè)有吸引力，不排除有更的公司脫穎而出，“A”和“T”的體量太大，有沒(méi)有“B”的體量出現(xiàn)其實(shí)說(shuō)不定。
　　
　　從互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，未來(lái)可能是“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的時(shí)代，也就是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合緊密的時(shí)代，比如后汽車市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)等，很多制造業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合都可能產(chǎn)生上萬(wàn)億的市場(chǎng)，包括以“智能制造”為核心的工業(yè)4.0時(shí)代，高新技術(shù)主導(dǎo)的大公司也可能產(chǎn)生。
　　
　　未來(lái)不是所有的大公司都是互聯(lián)網(wǎng)公司，新三板在不斷優(yōu)化下有可能產(chǎn)生大量的創(chuàng)新公司，從時(shí)間跨度上來(lái)說(shuō)，有很多可能性。
　　
　　分層制度利于區(qū)分企業(yè)
　　
　　記者：有一種說(shuō)法認(rèn)為現(xiàn)在處于“資本寒冬”，A股和新三板都經(jīng)歷了流動(dòng)性的考驗(yàn)，股權(quán)投資行業(yè)這一年有什么變化？有沒(méi)有影響達(dá)晨在A股和新三板項(xiàng)目的退出？
　　
　　齊慎：這一輪A股的劇烈調(diào)整大家共知，這對(duì)市場(chǎng)的信心會(huì)有影響。因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)實(shí)際上主要圍繞新興概念來(lái)炒作，這種估值的調(diào)整多多少少對(duì)一級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)影響。從整個(gè)投資行業(yè)來(lái)講，可以說(shuō)今年年底大家對(duì)項(xiàng)目判斷的要求會(huì)提高，對(duì)估值可能更敏感。因?yàn)橐欢?jí)市場(chǎng)的估值、退出是緊密相聯(lián)的。
　　
　　“資本寒冬”倒不一定，我們?cè)谑迥昀锝?jīng)歷了好幾個(gè)牛熊交替的市場(chǎng)，經(jīng)歷過(guò)更困難的時(shí)期，會(huì)根據(jù)投資布局的節(jié)奏、團(tuán)隊(duì)的能力耐心地尋找的項(xiàng)目，不會(huì)受市場(chǎng)短期的波動(dòng)影響投資布局。現(xiàn)在的投資并非為了馬上退出，也許這個(gè)時(shí)候正是投資的機(jī)會(huì)，我們并不擔(dān)心項(xiàng)目退出的問(wèn)題。
　　
　　其實(shí)社會(huì)上的資金還是充沛的，資金有增值的需求，當(dāng)效益能夠達(dá)到的時(shí)候募錢并不是問(wèn)題。去年年底以來(lái)是股權(quán)投資的黃金時(shí)代，我們看到比如很多投資于房地產(chǎn)的資金想進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，包括一些產(chǎn)業(yè)資本、上市公司的錢，上市公司有轉(zhuǎn)型的調(diào)整要求，希望通過(guò)專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)來(lái)切入這個(gè)行業(yè)。
　　
　　記者：分層制度的實(shí)施越來(lái)越明朗，它對(duì)于新三板市場(chǎng)能起到怎樣的作用？達(dá)晨投資所投的項(xiàng)目是否能夠分享其中的利好？
　　
　　齊慎：新三板分層制度根據(jù)企業(yè)質(zhì)地設(shè)置兩個(gè)層次，很自然地能夠看出哪些企業(yè)、哪些企業(yè)高估值但沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，還有一部分企業(yè)根本不具有投資價(jià)值，這將吸引更多公司去高層次板塊去定位其自身。未來(lái)伴隨著交易門檻的降低，高層次板塊的流動(dòng)性能夠得到較大的改善，企業(yè)也能留住，對(duì)新三板的發(fā)展很有利。
　　
　　記者：掛牌新三板的這些標(biāo)的是如何挑選的？介紹一下投資思路。
　　
　　齊慎：所有項(xiàng)目基本的投資邏輯是，首先選擇政策鼓勵(lì)的、有發(fā)展前景的行業(yè)，包括TMT、教育文化、醫(yī)療健康、智能制造等，其次在優(yōu)選行業(yè)后選擇行業(yè)中有潛力、成長(zhǎng)性的企業(yè)，再看標(biāo)的團(tuán)隊(duì)的能力、技術(shù)和研發(fā)能力、商業(yè)模式是否創(chuàng)新。我們會(huì)在每個(gè)風(fēng)口去篩選，但永遠(yuǎn)不會(huì)去追風(fēng)，不會(huì)選擇投資估值離譜但很多機(jī)構(gòu)去競(jìng)標(biāo)的企業(yè)。
　　
　　我們投資拆VIE回歸的企業(yè)有個(gè)原則是“只選行業(yè)龍頭”，包括分眾傳媒、軟通動(dòng)力、宇信易誠(chéng)等，這類企業(yè)能夠上A股獲得較好的估值。投資新三板的一些企業(yè)，比較幸運(yùn)地都抓到細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先的公司，它們能夠充分享受到制度紅利。