進口替代內需增長疊加提供超額收益。通過對1956-1986年日本機械設備板塊和2003-2008年中國工程機械板塊進口替代過程的研究，我們得出兩個結論：1、內需市場的擴大將刺激企業技術進步，逐漸實現進口替代；2、進口替代與內需增長的疊加將帶來該板塊的超額收益。

    城鎮化加速保證機械內需增長持續。根據申萬策略部的研究，4萬億基礎設施投資、保障性住房建設和房地產調控以及收入分配改革與區域產業轉移都保證未來10年中國將處于城鎮化加速的階段。城鎮化加速必將帶動基建投資和住宅建設的持續，這為機械行業維持需求增長創造了良好的內需環境。

    機械進口替代的疊加區域集中于上端。經過對機械板塊進口替代率指標的分析，我們認為機械板塊的大部分整機已經完成進口替代，未來只能分享內需增長的單引擎驅動。而基礎配件、機床和部分工程機械品種目前還處于進口替代的加速期，未來將分享內需增長和進口替代的雙輪驅動。

    關注細分產品進口替代，分享超額收益。基于對進口替代帶來超額收益的邏輯分析和機械板塊的細分，我們認為未來機械板塊能夠提供超額收益的產品集中于基礎配件領域的閥門、軸承、泵、齒輪、聯軸器和緊固件、機床領域的重型數控機床和工程機械領域的挖掘機、推土機。建議投資者關注細分產品里面的公司，分享超額收益。