一、主動求變，發電側“重調輕建”

　　發電側的成長性主要取決于新建項目的多少，從整個大的邏輯上看，認為在未來五年甚至更長的一段時期內，發電行業會*處于電力供應相對過剩階段。電力發展的青春期已過，已經成熟。

　　進入二十一世紀以來，我國電力裝機得到飛速的發展，裝機容量直線上升。火電增長了 4.5 倍，水電增長了 4.3 倍，風電和光伏更是從無到有，快速發展。認識上也是逐步提升，由粗放式的比裝機，到比裝機結構，可再生能源的比例不斷增大。但是青春期畢竟只是一個階段而已。進入 2013 年以來，總用電量增速開始放緩，2016年用電更是出現了負增長。而從裝機增速上看，火電和水電的增速分別在 2006 年和 2008 年達到，隨后增速開始放緩。

　　電力增長與 GDP 增長相關性*，發展趨勢基本吻合。改革開放以來，我國經濟保持較快增長，取得巨大成就。與此同時，電力作為經濟增長的重要投入品，消費增速與經濟增長保持同步。按統計數據計算，1999~2016 年我國經濟增長了 7.5 倍，年均增長 9.4%;全社會發電量增長了 4.5 倍，年均增長 9.8%;相關系數約為 1.04。2012 年進入新常態經濟以后，經濟平均年增長 7.4%，發電量平均增長 4.5%，相關系數約為 0.6。

　　　對比美國、德國、英國、日本、韓國為例，各國電力*以來基本都維持在一個相對穩定的范圍波動，緩慢增長，只要經濟不出現大問題，電力漲幅平穩。戰后美國超過二十年的經濟持續高速成長，美國的電力需求成長率都是保持在每年大約 7%左右的成長率。我國更是*，在短短二十年間，超過美國，發電量*。

　　高速成長后便會進入平穩期，因此認為，我國目前所處的階段三將是一個*的過程，電力行業快速成長的“青春期”已過，開始進入成熟階段。

　　大邏輯說清楚后，來看具體電源投資。認為電力裝機增速放緩后，重點會在電力結構的調整，即：舊機組的改建和關停。核心是因為環保和效率的要求，比如說有錢了，對品質的要求會更高，核心是健康。同樣對于電來說，也希望用更清潔、更高效的機組。

　　持續看好天然氣發電，從電力調峰角度看，以風電、太陽能、水電為代表的清潔能源，發電帶有周期性和階段性，需要備用容量進行匹配以保證電力供應的穩定性，因此機組需要具備深度調峰能力，火電機組具備深度調峰能力，但是要以犧牲能耗為代價，例如當超超臨界百萬機組運行工況降到 20%時，變為亞臨界，能耗大幅提升，煤耗超過 300 克/度。核電機組則是不建議進行深度調峰，而燃氣機組則可以靈活調峰，實現對風電、光伏的有效補充。從單位能耗來看，煤、石油、天然氣三大主要化石能源中，天然氣含氫比例zui低，但是天然氣燃燒時熱能利用效率較高，屬高熱值能源。從平均單位發熱量來看，煤、石油、天然氣三大主要化石能源中，相同質量條件下，天然氣的熱值zui高。從降低碳排放量來看，天然氣的利用可有效降低單位能耗碳排放。天然氣減排有兩個途徑，一是替代燃煤，另一個是替代燃油。據數據顯示，1 立方米天然氣替代相應當量的煤炭可減排二氧化碳 65.1%、二氧化硫 99.6%、氮氧化物 88.0%，加大天然氣合理消費利用，降低石油和煤的用量，可有效改善大氣環境。天然氣是清潔、優質、環保、經濟、具有競爭力的能源。若考慮到煤炭、石油的開發利用的外部成本，天然氣更具競爭力。 “以氣代煤”，符合我國環保低碳的政策，符合發電技術特性，符合經濟性，同時也是各國結構調整的經驗選擇。

　　新能源發電仍然是未來發展的方向。一直以來，“ 特許權招標”、“稅收優惠”、“電價補貼”，是我國電力新能源行業發展的三寶，但是在經歷了風電、光伏大發展后，限電已經成為當前的主要矛盾。