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皓天鑫
斥資140億向上游布局，理應獲得掌聲與市場支持，沒想到換來的卻是創業板的關注函……
140億大手筆投資緣由
3月15日，蘇州中來光伏新材股份有限公司(以下簡稱“中來股份”)發布關于簽署《戰略合作與投資協議》的公告 。稱公司擬在山西省古交市投資年產20萬噸工業硅及年產10萬噸高純多晶硅項目，一共分為兩期，預計總投資高達140億元。
投資背景方面，中來股份在公告中寫道：受到多方面因素的影響，多晶硅價格由2021年3月的11.08萬元/噸上漲至最高27.22萬元/噸，目前價格維持在24.66萬元/噸左右。多晶硅價格上漲成為制約中下游企業 進一步擴張規模的重要因素。
資料顯示，中來股份是國內最早以光伏背板作為主營業務的上市公司。此后聚焦綠色新能源領域，又在N型高效單晶電池上取得了先發優勢，據其2021年底在接受機構調研時表示，公司現有N型TOPCon電池產能3.6GW，“年產16GW高效單晶電池智能工廠項目”正在山西轉型綜合改革示范區分期建設中。
電池產能持續增加，中來股份對原材料的需求也越來越大，但2021年的硅料價格猶如“脫韁野馬”，漲幅遠高于電池片漲幅，導致中來股份的毛利率持續走低。
據中來股份2021年度業績預告顯示，其預計2021年歸母凈利虧損2.2億-2.8億元，已經從2020年的盈利0.97億元變成虧損。在造成公司業績虧損的主要原因中，中來股份就提到了電池和組件業務主要原材料大幅漲價、海運費暴漲等對公司經營利潤造成一定影響。
因此，中來股份斥資140億元投建硅料項目并不讓人意外，此前已有組件企業、硅片企業甚至光伏玻璃企業，宣布投建硅料項目。那為何中來股份會收到關注函呢？
僅1.68億可自由支配資金
創業板公司管理部在公告中表示：硅料項目總投資金額約140億元，而中來股份貨幣資金余額為17.89億元，其中受限貨幣資金8.87億元，募投項目專用資金7.34億元，實際可自由支配資金為1.68億元；短期借款11.16億元，一年內到期的非流動負債7.96億元，長期借款為3.44億元，資產負債率為57.63%。
也就是說，中來股份想憑借手中僅1.68億元的可自由支配資金，去參與投資金額高達140億的硅料項目，顯然難度不小。
同時，創業板公司管理部也關注到了中來股份后續的發展，要求其說明在硅料生產、提純方面的人員、設備、技術等儲備情況，相關專利、技術及其來源，對比分析公司與硅料行業可比公司的競爭優劣勢。
根據頭部硅料企業數據顯示，在規模優勢及優秀的成本控制下，硅料成本基本能控制在4-5萬元/噸，新建產能甚至能低于4萬元/噸。中來股份作為“后來者”，顯然很難做到跟頭部企業同等水平，一旦硅料再度供過于求，“后來者”在成本控制上的劣勢，很有可能會讓其被淘汰出局。
正如2008年前后的硅料市場，在一度觸及500美元/kg的硅料價格吸引下，資本蜂擁而上，甚至不惜承擔高額的融資成本。結果項目還未投產，硅料價格就已跌破項目成本價，大批企業因此被淘汰出局。
雖說企業經營中“借力打力”、“蛇吞象”的精彩案例并不少見，但中來股份本次投資明顯有些冒險。
因此，創業板公司管理部在中來股份發布公告次日，就給其下發關注函。
非首次收到關注函
當然，這也并非中來股份首次收到關注函。
今年1月底，中來股份發布業績預告時，就收到了關注函。為何在2021年前三季度盈利0.74億元的情況下，全年業績卻出現虧損？要求其補充說明主要產品2021年各季度毛利率，結合2021年各季度主要原材料價格波動情況等說明毛利率變動的原因及合理性，是否存在收入成本跨期調節利潤的情形。
在中來股份回復后，其股價卻逆勢上漲，從1月27日收盤的16.26元/股一路上漲至3月10日的23.75元/股。
本次宣布投資高達140億元的硅料項目后，其股價卻不漲反跌。已從3月15日收盤時的22.10元/股，一路下跌至今日收盤的19.36元/股，跌幅近12.4%，顯然市場對中來股份的這次大手筆投資也存在一定疑慮。
原標題:僅1.68億資金卻猛砸140億，中來股份已收關注函
浙公網安備 33010602000006號
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